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焦點話題三： 股指期貨、融資融券是否跟進(jìn)

09年《政府工作報告》強調(diào)的是“資本市場改革”。這個新提法，意味著監(jiān)管層在今年很可能會在新股發(fā)行制度、創(chuàng)業(yè)板、融資融券等方面實施一系列的改革措施。作為一種融資方式的創(chuàng)業(yè)板，在國家迫切需要解決中小企業(yè)難的前提下，最有可能先行推出，而經(jīng)過多年準(zhǔn)備的股指期貨與早已啟動試點工作的融資融券的命運又如何呢？

全國政協(xié)委員、香港南華集團(tuán)董事張賽娥指出，與創(chuàng)業(yè)板的急迫性相比，股指期貨和融資融券這兩個產(chǎn)品目前的確是好的推出時機(jī)。她分析說，因為可以趁此機(jī)會觀察新的產(chǎn)品有沒有缺陷，而在市場狂熱的時候則很難分辨。

全國政協(xié)委員、證監(jiān)會副主席范福春表示，股指期貨推出，要瓜熟蒂落，水到渠成。經(jīng)過三年多的準(zhǔn)備，股指期貨前期準(zhǔn)備工作非常扎實，方方面面對股指期貨的理解確實不可與兩三年以前同日而語了，股指期貨對于證券市場的積極作用已經(jīng)形成大多數(shù)人的共識。

全國政協(xié)委員、中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強認(rèn)為,今年是推股指期貨的黃金時期。以目前的情況看，在國際金融危機(jī)的沖擊下，宏觀調(diào)控政策的任何變化都有可能導(dǎo)致證券市場整體性下跌，從而引發(fā)較大的系統(tǒng)性風(fēng)險。合理的投資組合，只能規(guī)避由個別股票引發(fā)的風(fēng)險，無法規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險。只有通過股指期貨進(jìn)行套期保值、反向操作，才能鎖定現(xiàn)貨成本和風(fēng)險，從而在較大程度上規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險。

全國人大代表、中金所總經(jīng)理朱玉辰在接受中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者采訪時指出，股指期貨的推出是完善股市的基本機(jī)制。中國股市的一大缺陷是“單邊市”結(jié)構(gòu)，缺乏雙向交易機(jī)制。對股市看空的投資者無法操作，股市缺少內(nèi)在制衡機(jī)制。股指期貨可以使市場具備對沖機(jī)制，有助于縮小中國股市的波動幅度。

全國人大代表、證監(jiān)會市場部副主任歐陽澤華表示，目前融資融券各方面準(zhǔn)備基本就緒，下一步將按照積極穩(wěn)妥的原則，遵循風(fēng)險可控、可測、可承受的框架，穩(wěn)步推進(jìn)融資融券的試點工作。歐陽澤華說，融資融券在海外市場是一個非常成熟的交易品種，也是各個市場必備的交易功能。其最大好處是通過解決資金來源問題建立貨幣市場和資本市場聯(lián)系的通道，同時有利于增強證券公司的競爭力，也改變目前市場單邊市的基本格局。 

焦點話題四：如何消減大小非解禁帶來沖擊 

從08年開始，大小非解禁規(guī)模明顯增大，今、明兩年更是進(jìn)入解禁的高峰期。一直以來，眾多專家、學(xué)者和業(yè)內(nèi)人士呼吁要規(guī)范大小非的流通問題。同時有不少人認(rèn)為，只有解決了大小非問題，中國股市才有盼頭。大小非問題對市場真有這么大的影響嗎？大小非的問題究竟該怎么去解決？

全國人大代表、吉林證監(jiān)局局長江連海江連海認(rèn)為，解決“大小非”問題一方面要消除投資者的心理疑慮，另一方面要在完善大宗交易平臺的基礎(chǔ)上打“組合拳”，包括考慮由外匯儲備和社保承接一部分大小非等措施。

他說，2009年“大小非”解禁比較集中，其規(guī)模是2008年的5倍，但資料顯示，這些限售解禁股2/3以上是IPO首發(fā)形成的，其中80%集中在工商銀行、中國銀行、中國石化、上港集團(tuán)、中國聯(lián)通等幾家國家控股的大型和超大型央企，而且第一大股東的解禁量占90%，“小非”解禁量僅占股改限售股份解禁量的3%，“小非”大部分已經(jīng)在去年解決了。“這些國企的大股東雖然是理論上可以減持，但是在現(xiàn)實中，實際減持的可能性幾乎為零。”

十一屆全國政協(xié)副主席、上海市社會科學(xué)院部門經(jīng)濟(jì)研究所所長厲無畏表示，作為國有資本的大小非在解禁時不應(yīng)該損傷流通股股東的利益，應(yīng)該加強對限售股的監(jiān)管，要求限售股東拿出20%左右利潤成立特別收益金返回給流通股股東。

他認(rèn)為，“大小非解禁”是造成股市起伏的最主要原因，即股改時大小非的對價不夠，解禁后給流通股股東帶來損失，造成人心恐慌，所以要讓國有股拿出拋售收入的20%左右作為紅利分給流通股。這樣做，大小非就不會隨便減持，流通股也不會趕緊逃走。不恐慌了，市場就不會受到大小非解禁的影響而波動。

全國政協(xié)委員、香港南華集團(tuán)董事張賽娥稱，內(nèi)地不一定非要設(shè)立平準(zhǔn)基金來解決大小非減持對市場帶來的沖擊問題，后者的解決最終還要市場來慢慢消化。她分析，很多大非持有者是政府，拋售可能性較小；而小非低價賣掉的股票會被新的投資者買過來，也不會產(chǎn)生大的沖擊。她舉例說，香港的股票都是私人的，大股東也可以賣，超過5%的都要公告，一般都只會對個股造成波動，影響有限，所以大小非問題還是要靠市場來慢慢消化。 

分析：監(jiān)管層維穩(wěn)的信心來源于哪里

08年以來，我國采取很多舉措從基本面與市場供求關(guān)系來穩(wěn)定資本市場，起到一定的效果，股指出現(xiàn)探底回升走勢、市場信心也得到扭轉(zhuǎn)。進(jìn)入09年之后，面對國內(nèi)外更加復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，這就對監(jiān)管層維穩(wěn)帶來更大的難度與要求。那么，監(jiān)管層維穩(wěn)的信心來源于哪里？又會進(jìn)一步采取哪些維穩(wěn)措施呢？ 

證監(jiān)會主席尚福林表示，對中國資本市場很有信心。他指出，作出這一判斷基于三方面的理由：首先，中國經(jīng)濟(jì)雖然面臨很多困難，但經(jīng)濟(jì)的基本面是好的；其次，雖然有些上市公司有問題，但大部分上市公司在行業(yè)內(nèi)是龍頭企業(yè)，它們會較快地克服眼前的困難，上市公司的基本面是好的；最后，經(jīng)過這幾年的改革和對市場的整頓，市場的基本面也是好的。 

高層的信心是有數(shù)據(jù)作為后盾的。

首先，3月4日中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的2月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)顯示，2月份PMI為49，接近經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張收縮分界線50的水平，連續(xù)第三個月回升。

其次，在企業(yè)大規(guī)模限產(chǎn)與基礎(chǔ)建設(shè)的雙重刺激下，鋼鐵、水泥、 煤炭、有色等行業(yè)的“去庫存化”，申銀萬國分析，經(jīng)過前期停產(chǎn)式的削減存貨，將會大大縮短存貨調(diào)整所需時間，在今年一季度末二季度初左右，企業(yè)的階段性存貨調(diào)整將基本結(jié)束。這從煤炭、鋼鐵近段時間的提價行為即可看出。

最后，3月6日，央行、財政部等四部委領(lǐng)導(dǎo)人在接受媒體采訪時表示，將會全力確保今年經(jīng)濟(jì)增長8%的目標(biāo)。同時，工信部部長李毅中表示未來可能會有更多刺激政策。 接近國資委的知情人士透露，下一步，國資委的救援計劃除了已經(jīng)啟動的注資外，主要將通過這個“央企大管家”進(jìn)行重組兼并。而4月份即將公布的央企審計結(jié)果無疑是國資委下一步救援、診治央企的一張“診斷書”。有國資專家分析，國資委對央企的救援是采取注資還是兼并重組都將依據(jù)該“診斷書”“對癥下藥。”

編輯：鄧京荊 來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng) （王聰）