中國人民銀行日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年前7個月中國外幣存款累計增加2663億美元，這一增量是去年同期的12倍之多，該數(shù)字的背后，顯現(xiàn)出當前企業(yè)和居民存款及資產(chǎn)外幣化的新動向。

受人民幣持續(xù)貶值、美元反彈走強等因素影響，今年以來，一些外貿(mào)企業(yè)結售匯意愿明顯下降，不再像往常那樣，將出口所得外匯及時賣給商業(yè)銀行；一些有條件的居民也加強了購入美元的行為，進行家庭資產(chǎn)的重組。考慮到人民幣匯率已經(jīng)日益接近均衡水平，資產(chǎn)外幣化現(xiàn)象還將持續(xù)。

資產(chǎn)外幣化在微觀層面改變企業(yè)及居民資產(chǎn)結構的同時，或?qū)⒃诤暧^層面上帶來更為深刻的變化。目前，企業(yè)結售匯行為的減少，已經(jīng)影響到中國外匯占款的增長勢頭。數(shù)據(jù)顯示，受當前個人和企業(yè)資產(chǎn)外幣化影響，今年前7個月中國新增外匯占款不到3000億元，月均增長僅為400多億元，不及往年的五分之一，中國外匯占款增長正在與過去高增長的歷史說再見。

外匯占款增長腳步的放緩甚至負增長，正影響到中國貨幣投放規(guī)模和市場流動性的充裕程度，以及中國原有的貨幣創(chuàng)造模式。過去十年來，外匯占款的激增形成了中國基礎貨幣的被動投放，在源源不斷的貨幣投放中，有相當一部分是因外匯占款增長而來。可以說，在中國貨幣創(chuàng)造主渠道中，高速增長的外匯占款扮演著重要的角色。而此前受人民幣升值預期影響，有時央行還不得不屢屢通過上調(diào)存款準備金率這一貨幣政策巨斧，來對沖外匯占款高增長帶來的過剩流動性。

不過這一形勢正有所變化。去年底以來，央行三次下調(diào)了準備金率，在向市場傳遞貨幣調(diào)控穩(wěn)增長信號的同時，也傳遞出當前中國貨幣生成環(huán)境出現(xiàn)反向變化的重要訊息：由于外匯占款增速的驟降，以往由外匯占款推動貨幣增長的貨幣創(chuàng)造模式將發(fā)生深刻改變。而當外匯占款推動貨幣投放的原有渠道變得狹窄，誰來扮演推動貨幣投放的新角色，已成為調(diào)控部門最關注的問題。可以構想，準備金率的下調(diào)、逆回購的常態(tài)化、再貼現(xiàn)再貸款的使用，以及專家建議的在二級市場上買賣國債等舉措，都可能成為新渠道中的一部分。

值得一提的是，過去十年來，在投資、出口和消費三駕馬車之外，充裕的貨幣一直是推動經(jīng)濟快速增長的隱形動力。如今，在舊有貨幣創(chuàng)造模式面臨改變、原有貨幣擴張能力出現(xiàn)收斂的新局面下，如何更好地實現(xiàn)穩(wěn)增長目標，考驗著決策者的智慧。