??? 2012年1月12日，由和訊網(wǎng)發(fā)起、中國(guó)證券市場(chǎng)研究設(shè)計(jì)中心（SEEC）等機(jī)構(gòu)聯(lián)合主辦的財(cái)經(jīng)中國(guó) 2011年會(huì)在北京JW萬(wàn)豪酒店隆重舉行，主題為“中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展新動(dòng)力”。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松以2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融政策走向?yàn)橹黝}發(fā)表演講。他認(rèn)為從目前的評(píng)估來(lái)看，中國(guó)的貨幣化進(jìn)程基本上接近尾聲。也就是說(shuō)，貨幣化的吸收多于貨幣的實(shí)質(zhì)在接近尾聲了，超過(guò)GDP+CPI哪怕多一點(diǎn)的供應(yīng)量都可能導(dǎo)致物價(jià)很靈敏的波動(dòng)。

????以下為演講摘錄：

????巴曙松：謝謝計(jì)渝的介紹，非常高興有機(jī)會(huì)參加和訊網(wǎng)的盛會(huì)!

????到2011年底和2012年初，各個(gè)方面大的政策基調(diào)的會(huì)議陸續(xù)召開，整個(gè)2012年政策的基調(diào)我想大家陸陸續(xù)續(xù)也逐步達(dá)成了共識(shí)。今天公布的CPI從細(xì)項(xiàng)的指標(biāo)來(lái)看應(yīng)該說(shuō)沒(méi)有大的市場(chǎng)出現(xiàn)的意外，跟市場(chǎng)的預(yù)期很接近。從剛剛公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，物價(jià)和GDP的增長(zhǎng)速度還是處于一個(gè)回落的態(tài)勢(shì)過(guò)程中。從物價(jià)的細(xì)分來(lái)看，食品價(jià)格還是上漲的，非食品類價(jià)格下滑得比較明顯，這個(gè)可能跟季節(jié)和假期因素有關(guān)系。所以估計(jì)1月份的物價(jià)會(huì)比12月份有一個(gè)訪反彈，但是總體趨勢(shì)，整個(gè)2012年上半年可能還呈現(xiàn)回落的態(tài)勢(shì)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能也是上半年繼續(xù)回落探底，下半年有一個(gè)溫和上升的大判斷，所以分歧不是太大。

????在2012年值得關(guān)注的一個(gè)特點(diǎn)就是房地產(chǎn)，房地產(chǎn)金融我認(rèn)為會(huì)是一個(gè)非常活躍的年份。我很高興的做一個(gè)信息披露，我當(dāng)了6年的興業(yè)銀行(601166,股吧)的風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)的主任委員，我們興業(yè)銀行有幾個(gè)優(yōu)勢(shì)，我們?cè)诜康禺a(chǎn)行業(yè)投入比較多，業(yè)績(jī)比較好，很多的垂直產(chǎn)業(yè)鏈的指標(biāo)不如興業(yè)銀行，所以我們關(guān)注房地產(chǎn)比較多。還有一個(gè)優(yōu)勢(shì)，我們有一批以魯政委先生為代表的一批非常活躍的專家給我們提供專業(yè)服務(wù)，順便給魯博士做一個(gè)推介，確實(shí)是給興業(yè)銀行的品牌增值，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)關(guān)注房地產(chǎn)也會(huì)多一些。

????我最近在走訪一些PE公司，PE公司一部分虧損已經(jīng)開始出現(xiàn)。二級(jí)市場(chǎng)的調(diào)整必然會(huì)傳遞到PE公司的投資，特別是在PE投資高峰的時(shí)候，有些比較激進(jìn)的PE公司用貌似穩(wěn)妥的投資手法，簽訂了很多苛刻的條件。我前一段時(shí)間在微博上還專門討論，這個(gè)是真的，是我走訪了兩個(gè)大的PE，他虧損了10幾億、20億之后他們的負(fù)責(zé)人給我們反思的。他說(shuō)我們火爆的時(shí)候設(shè)置了幾個(gè)條款天衣無(wú)縫，在上海、紐約、北京和香港都有分公司，8%-10%的資金成本固定回報(bào)。如果兩年之內(nèi)沒(méi)有上市，20%-25%的回報(bào)把錢還給我。如果上市了，相當(dāng)于是優(yōu)先股，轉(zhuǎn)換成普通股的時(shí)候，低于發(fā)行價(jià)的30%給我換。還有的公司甚至加一條，說(shuō)大股東個(gè)人加一個(gè)擔(dān)保。按照道理來(lái)說(shuō)應(yīng)該是非常好的條款，結(jié)果凡是用的越嚴(yán)格的這些公司的條款，虧的還很厲害。背后的原因其實(shí)也是一個(gè)立項(xiàng)選擇，能夠接受這么苛刻條款的公司那缺錢要到什么程度?

????在接下來(lái)我們討論，在2012年玩點(diǎn)什么?我們看到PE方面，如果房地產(chǎn)調(diào)控不放松，房地產(chǎn)領(lǐng)域可做的事情比較多。去年、前年房地產(chǎn)信托發(fā)了6千多億，加上歷史的存量差不多一兩萬(wàn)億，今年上半年又是一個(gè)償還的高峰期。銀行還不了還有話說(shuō)，信貸填一下，信托公司有點(diǎn)困難。信托公司如果沒(méi)有現(xiàn)金流怎么辦?他拿著你手里的房子，拿著你的房地產(chǎn)把它收回來(lái)，收回來(lái)之后去處置。所以現(xiàn)在發(fā)生了幾例案例，就是還不了的信托，房子就被信托公司收了。信托公司把這個(gè)房子處置給我們國(guó)有銀行當(dāng)時(shí)剝離不良資產(chǎn)成立的這些資產(chǎn)管理公司，資產(chǎn)管理公司有新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。其實(shí)接下來(lái)房地產(chǎn)的整合、并購(gòu)、退出、資產(chǎn)處置這些都是廣義的房地產(chǎn)金融活動(dòng)的范圍，應(yīng)該說(shuō)在2012年會(huì)是一個(gè)房地產(chǎn)金融非常活躍的一個(gè)年份。

????國(guó)際資本流動(dòng)的不確定性。直接影響到國(guó)內(nèi)貨幣政策操作，2011年底，一兩個(gè)月出現(xiàn)了外匯占款的減少資本的流出，從目前來(lái)看，這個(gè)趨勢(shì)可能會(huì)持續(xù)到2012年上半年。外匯占款的減少會(huì)改變我們的貨幣投放的結(jié)構(gòu)，M2我們的構(gòu)成有幾大塊，包括信貸、外匯占款，財(cái)政性存款這幾個(gè)方面。外匯占款如果減少，國(guó)內(nèi)信貸部分的投放增長(zhǎng)就要跟上。到底2012年對(duì)資本流出的態(tài)勢(shì)持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間?實(shí)際上對(duì)于貨幣信貸投放會(huì)出現(xiàn)一個(gè)調(diào)整的壓力。有人預(yù)期說(shuō)到二季度，歐美再次量化寬松，可能就有資本的回流，有的還可能會(huì)持續(xù)到下半年，這一點(diǎn)不確定性會(huì)直接影響到整個(gè)貨幣信貸投放的決策。所以現(xiàn)在目前討論2012年的金融形勢(shì)，大家僅僅看信貸遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，信貸是重要，信貸在這個(gè)時(shí)候變得是整個(gè)M2增長(zhǎng)里面的一個(gè)因素和一個(gè)構(gòu)成。這樣就使得資本流動(dòng)的不確定性，決定了貨幣調(diào)整的余地。這也是為什么2012年貨幣政策強(qiáng)調(diào)靈活性、審慎性和前瞻性，就是因?yàn)檫@是一個(gè)外部環(huán)境上存在的非常大的不確定性。

????做一個(gè)總結(jié)，從今天公布的物價(jià)的數(shù)據(jù)來(lái)看，總體的其實(shí)符合市場(chǎng)的預(yù)期。2012年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，總體判斷基本上有共識(shí)。在總體穩(wěn)健的金融政策環(huán)境、貨幣政策基調(diào)的情況下，2012年的金融決策，包括投資決策我覺(jué)得要關(guān)注三個(gè)方面的新特點(diǎn)：一是物價(jià)波動(dòng)呈現(xiàn)出一個(gè)新的特點(diǎn);二是房地產(chǎn)金融在目前的政策架構(gòu)和政策環(huán)境下會(huì)非常活躍;三是因?yàn)閲?guó)際資本流動(dòng)的不確定性，使得國(guó)內(nèi)的貨幣投放構(gòu)成，國(guó)內(nèi)貨幣投放在不同季節(jié)的分布都存在著調(diào)整、波動(dòng)變化的可能性，而且這個(gè)直接會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的表現(xiàn)造成影響，值得我們高度關(guān)注，謝謝各位!

????（來(lái)源：中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng) 信蓮 編輯：柳洪杰）