日元貶值成了當(dāng)下最熱門的財經(jīng)話題之一。雖然年初市場普遍認為2013年日元兌美元匯率會在1美元兌95-100日元的區(qū)間內(nèi)，但眼下大部分機構(gòu)的預(yù)測數(shù)據(jù)都調(diào)整為1美元兌105日元。

摩根大通預(yù)測2014年日元兌美元匯率會跌至1美元兌120日元。而4月19日的二十國集團峰會又為日元進一步貶值開了綠燈。

伴隨著日元的貶值，關(guān)于其對中國經(jīng)濟的沖擊、能否引發(fā)亞洲各國匯率戰(zhàn)、資本逃離日本、是否會再度上演廣場協(xié)議的討論此起彼伏。其實日元貶值只是安倍經(jīng)濟學(xué)(Abenomics)的一個副產(chǎn)品，并非日本央行的直接操作目標(biāo)。

事實上，中國企業(yè)家們無須過度擔(dān)憂日元貶值對貿(mào)易的沖擊，因為中國對日本的出口在中國對外出口總額中的占比僅為7%-8%之間，而中國與日本在對其它地區(qū)的出口結(jié)構(gòu)差異較大，雙方并沒有太大的可競爭性。

從目前的市場中，我們也看不到亞洲匯率戰(zhàn)的跡象，因為目前亞洲主要國家的匯率基本維持在對美元穩(wěn)定或者略有升值的態(tài)勢(唯一例外的韓元由于政治因素，在過去幾個月對美元貶值)。但是如果未來幾個月日元貶值的速度大大超過了市場的預(yù)期，不斷逼近各國貨幣政策的容忍底線，那么匯率戰(zhàn)的可能性就會上升。

至于資本逃離日本的可能性，這取決于日本國內(nèi)投資者的風(fēng)險偏好和對市場的反應(yīng)。短期來看這個概率非常之低，因為在市場已經(jīng)預(yù)期了日元貶值的背景下，投資者們不能做套期保值的外匯交易，只能選擇無保值的交易，而日本投資者傳統(tǒng)來講是相對保守的一族，他們愿意接受無保值的可能性很低。

而無論是安倍還是黑田東彥(日本央行行長)更無須為第二個廣場協(xié)議擔(dān)憂，因為無論從日元升值的被接受程度與合理性上，都已不復(fù)1985年廣場協(xié)議的基礎(chǔ)。

1985年推出廣場協(xié)議的背景是彼時日元被低估而日本又長年處于貿(mào)易順差國的位置，因而廣場協(xié)議迫使日元大幅升值。

但目前日本的經(jīng)濟狀況卻與被動簽訂廣場協(xié)議時判若云泥——近20年一直面臨著通縮風(fēng)險的日本經(jīng)濟增長緩慢，而日本在2012年開始面臨貿(mào)易赤字。自2012年四季度開始的日元貶值，其實有很高的合理性程度支撐，因為當(dāng)日元兌美元的價格落在1美元兌75-80日元區(qū)間時，日元絕對是被高估的。當(dāng)日元貶值至1美元兌95日元時，是日元向其均衡價值回歸的過程。

安倍經(jīng)濟學(xué)真正面臨最大的不確定性在于擴張的貨幣政策推動下，日本經(jīng)濟在達到2%的通脹目標(biāo)前，就要面對資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險。

安倍經(jīng)濟學(xué)包括大規(guī)模擴張財政赤字、積極加入TPP(如果日本成功加入跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議，TPP占全球的GDP比例將接近40%，也將啟動新一輪貿(mào)易、服務(wù)業(yè)談判)以及擴張的貨幣政策等一攬子措施，而市場對于貨幣政策的反應(yīng)最為強烈。

黑田東彥掌舵下的日本央行，不僅打破了此前白川方明相對保守的風(fēng)格——黑田強調(diào)與市場及媒體的對話，推動與經(jīng)濟學(xué)家間的座談，向外界解釋政策變化的原因。更重要的是，日本央行目前推行的QQE(Quantitative and Qualitative Easing)標(biāo)志著其貨幣政策的根本性轉(zhuǎn)變，日本央行的操作手法由此前的隔夜拆借利率轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)貨幣，其在未來兩年內(nèi)將以60萬億-70萬億日元/年的速度增加貨幣供應(yīng)規(guī)模。

按照這樣的速度，至2014年年底，日本央行的資產(chǎn)負債表規(guī)模激增至290萬億日元，接近2012年底的兩倍，相當(dāng)于GDP的59%。

此外，為了加強貨幣寬松效果，日本央行還將擴大長期國債購買規(guī)模，并著手購買房地產(chǎn)投資信托基金等風(fēng)險資產(chǎn)。此前日本央行以購買短期國債為主，因而退出也相對容易，而轉(zhuǎn)向購買包括40年期國債在內(nèi)的長期國債后，日本央行持有資產(chǎn)的平均期限會從此前的3年延長至7年。

總體來看，日本國內(nèi)經(jīng)濟對安倍經(jīng)濟學(xué)的反應(yīng)很正面，因為日本股市在上漲，國內(nèi)消費者心理指數(shù)也在提高，而日本一季度的實際消費也出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)的情況。